詹海滔:你真的了解对冲吗?

  2015-08-02 本文章285阅读

詹海滔.jpg

       詹海滔:珠海阿巴马资产管理有限公司董事、总经理、投资决策委员会主席。

    十年证券从业经验,环球老虎财经资深作者、上交所ETF理财规划师;拥有丰富的投资管理、风险管理、资金管理经验;曾就职于光大证券,负责光大证券ETF研究和投资工作,五年累计获利174%,年化34.8%。
【正文】  
    其实做多一种资产做空另一种资产仅仅是交易手段而已,并不算严格意义上的对冲,那什么才是真正对冲呢?我认为对冲它真正的意义在于消除或降低不确定性因素。
    对冲这个名词最近被广泛引用,关注度至已经超越了   价值投资,但又有多少人知道什么是对冲呢?
    有人说   对冲就是在买入一种资产同时卖出另一种资产,我觉得这种说法仅仅是解释了对冲的交易方式,并没有从根本上把对冲的含义阐释清楚。
    比如我们为什么要买买入一种资产同时卖出另一种资产呢?有人说这是因为看好买入的资产,觉得会涨,看空卖出资产,觉得会跌,所以通过一买一卖实现对冲获得收益。乍听觉得像是这么回事,但深入思考过后,发现这个与对冲其实是两回事。那我会问,我们是不是可以随意的买入一种资产卖出另一种资产实现对冲,很明显这样是不可以的,简单的一买一卖,在我看来仅仅是两笔不同方向的投机交易,不能算是真正意义上的对冲。
    那什么才是真正对冲呢?我认为对冲它真正的意义在于消除或降低不确定性因素,做多一种资产做空另一种资产仅仅是交易手段而已。而要深入理解对冲,就必须要明白你想消除或降低的不确定因素是什么。
    举个例子,如果最近你强烈看好航空股,但是又但心人民币汇率最近会有较大的波动,同时你对人民币是升值还是贬值没有大的把握的话,那怎么办呢?那就要消除或降低不确定性因素,什么是不确定因素,人民币的波动方向就是不确定性因素,为了消除或降低这个不确定性因素的影响,你可以通过做空另一个行业,例如同属交通板块的汽车行业,因为航空行业是外汇负债多的行业,人民币升值对航空股有利,而汽车行业是进口产品替代行业,人民币升值对进口产品的人民币报价会下降,冲击本地行业产品,影响盈利水平。
    此时,通过做多看好的航空股,做空汽车股能消除人民币波动这个不确定因素的影响。我相信你看到这里,会感到很惊讶,不对啊!因为影响这两个板块的因素很多,仅仅这样的对冲,那还有很多风险因素不是忽略了吗?
    前面已经提到过,对冲是为了消除或不确定的因素,因此首先你要明白不确定因素是什么。通过航空股与汽车股的组合可以消除人民币波动的因素,同时如果要消除另一种不确定因素,例如石油价格的波动,为了要消除或降低石油价格波动这一不确定因素,我们可以构建航空股跟石油开采业的投资组合,这样,对不确定因素通过对冲手段消除的越多,那你的收益就会越确定,这就是对冲的真正涵义。
    其实对大部分投资人来说都比较难操作,而且也不经济,毕竟你无法把所有的不确定因素都找出来。那怎么办呢?这个时候我们有两种做法。一种是我们可以找航空股里面的两个航空股票,这样凡是影响航空股的因素都可以不用考虑,而只需要分析两个股票的历史定价,寻找均衡波动区间,一旦发生两只航空股的定价偏离,则可以进行对冲,获得稳定收益。另一种做法是买入很多资产,组成一个投资组合,这个投资组合要尽量跟整个市场的相关性高,这个时候你最担心的是什么,不用问,当然是市场后市是涨还是跌。
    这个时候,不确定性因素找到了,就是市场后市的涨跌,那就好办了,我们可以通过卖空股指期货。这样一个做多组合,一个做空组合,市场未来怎么走这个不确定因素就消除了,此时就完成了一组对冲,就可以获取确定的收益或亏损了。确定性亏损?这个我可不要,是啊,没错,对冲只是消除或降低不确定性因素,获得确定性的收益,没说是盈利还是亏损。
    你想知道如何让确定性变成盈利而不是亏损吗?那就要了解量化对冲基金了。